民生證券2011年中期投資策略報(bào)告會(huì)7月16日在北京國(guó)際會(huì)議中心召開(kāi)，本屆報(bào)告會(huì)聚焦于2011年我國(guó)經(jīng)濟(jì)與證券市場(chǎng)，將就下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)投資策略與資產(chǎn)配置等議題進(jìn)行研討與交流。會(huì)議特邀搜狐網(wǎng)作為戰(zhàn)略合作伙伴全程直播。
以下為民生證券陳龍的發(fā)言：
大家好，這里我跟大家交流一下電器設(shè)備與新能源行業(yè)下半年的投資策略，下半年機(jī)會(huì)應(yīng)該是大于風(fēng)險(xiǎn)，主要基于當(dāng)前我們國(guó)家的情況，我們下半年電器設(shè)備與新能源的風(fēng)險(xiǎn)的。我們主要是從五部分來(lái)講述電氣設(shè)備的投資機(jī)會(huì)，首先從電慌這個(gè)角度看，當(dāng)前我們國(guó)家從4月份以來(lái)我們就出現(xiàn)了一個(gè)叫比較強(qiáng)烈的電荒我們分析了一下具體的原因是市場(chǎng)跟計(jì)劃站的矛盾，另外是一個(gè)火電的過(guò)多應(yīng)用與新能源的矛盾。我們看各個(gè)地方我們用電的一個(gè)情況，我們今年的話從一季度我們用電符合就是高達(dá)89%，而電力是非常緊缺的。在南方電網(wǎng)的話相對(duì)會(huì)好一點(diǎn)，另外的話在華北地區(qū)它總體的話可能就是比較平衡的，但是在局部是偏緊的，在西北、東北這兩個(gè)電網(wǎng)的話，總體的話比較平衡而且有一部分富余，我們可以看到局部缺電的矛盾，這個(gè)是比較突出的。另外就是部分的火電企業(yè)他們沒(méi)有動(dòng)力來(lái)發(fā)電，因?yàn)楝F(xiàn)在的煤價(jià)是由市場(chǎng)來(lái)決定的，電價(jià)是由計(jì)劃來(lái)決定的，所以五大電力集團(tuán)虧損是非常嚴(yán)重的，而且呈現(xiàn)逐步惡化的情形，這個(gè)矛盾也是急需能夠解決的。
另外我們看一了一下我們國(guó)家在中電聯(lián)供應(yīng)缺口約3000萬(wàn)千瓦。而在三華地區(qū)，2011年迎峰度電缺口4000萬(wàn)千瓦，迎峰東，電力缺口2800萬(wàn)千瓦。
我們認(rèn)為最好的方法就是進(jìn)行電力市場(chǎng)化的改革，還是簡(jiǎn)單地把電價(jià)上調(diào)，我們認(rèn)為最終會(huì)導(dǎo)致我們對(duì)電力需求逐步調(diào)整，可能就是調(diào)整一個(gè)電力供需平衡，我們認(rèn)為最簡(jiǎn)單的方法就是建立高壓，另外就是改造城鎮(zhèn)網(wǎng)。第三就是火電快速應(yīng)用和解決新能源不足的問(wèn)題，最關(guān)鍵的就是提升電力有效供應(yīng)，因?yàn)楝F(xiàn)在到目前，火電可能是長(zhǎng)期被制約的對(duì)象，但是新能源是我們國(guó)家長(zhǎng)期支持的對(duì)象。我們覺(jué)得未來(lái)還是要發(fā)展清潔能源，風(fēng)電以及太平洋，以及其他的項(xiàng)目，像天然氣發(fā)電這些具備節(jié)能環(huán)保的這種，而且同時(shí)也是一個(gè)清潔發(fā)電的發(fā)電方式，這是我們都鼓勵(lì)這些發(fā)電方式，增加一些投資，這些都會(huì)相應(yīng)地增加一些設(shè)備和需求，綜合這個(gè)來(lái)判斷我們認(rèn)為當(dāng)前的電荒會(huì)催生我們國(guó)家的對(duì)于電氣設(shè)備這一塊的投資機(jī)會(huì)。
下面我們具體看一下從一個(gè)一個(gè)的矛盾來(lái)解決的一個(gè)途徑，首先要提高一個(gè)電力條件能力，首先我們認(rèn)為首選就是建設(shè)特高壓，這個(gè)由我們國(guó)家的資源負(fù)荷分布的，我們國(guó)家的水能資源主要是70%的話集中在西部地區(qū)，另外在西北、華北地區(qū)。煤炭還是集中在西北這些地區(qū)，而像我們國(guó)家的負(fù)荷的話，負(fù)荷中心主要集中在中部以及東部沿海地區(qū)。如何把這些資源傳輸?shù)截?fù)荷中心去，我們認(rèn)為最好的方法就是建設(shè)特高壓，把太陽(yáng)能、風(fēng)能、水能建設(shè)起來(lái)。當(dāng)前很多對(duì)特高壓有爭(zhēng)議，建特高壓就是直接輸煤，我們也做了一個(gè)測(cè)算，建設(shè)運(yùn)輸大概兩億噸的煤的話，它傳輸電能的容量跟18回的特高壓容量是相同的，但是建筑兩億噸的煤的話，它需要費(fèi)的成本的話，是295億。而建設(shè)這18回特高壓的成本只有265億，這兩者之間相差30億。
另外就是特高壓具備有效提高電力的能力，到目前我們國(guó)家主要是超高壓的電網(wǎng)，我們國(guó)家一個(gè)負(fù)荷中心就是能源基地與負(fù)荷中心的距離就是超過(guò)800公里，一般800到3000公里之內(nèi)，特高壓能解決傳輸距離的問(wèn)題。另外我們從特高壓和超高壓的成本比較，我們看的出來(lái)，建設(shè)特高壓的話，很明顯具備這樣一個(gè)強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)性，它單位容量的成本特高壓的話，特高壓成本僅僅只有超高壓的0.5到0.7，另外比較特高壓和超高壓的技術(shù)比較。
另外比較一下就是它的特高壓跟超高壓的技術(shù)比較，現(xiàn)在我們國(guó)家特高壓這塊技術(shù)難度基本上沒(méi)有太大的難度，現(xiàn)在主要圍繞直流跟交流的爭(zhēng)論，交流技術(shù)可能不成熟，但是直流已經(jīng)相當(dāng)成熟了。從上半年交流特高壓跟直流特高壓判斷，我們國(guó)家目前西蒙跟南京交流已經(jīng)達(dá)到了，這個(gè)已經(jīng)是低于預(yù)期。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)的規(guī)劃的話，上半年的時(shí)候是有三角的交流，特高壓需要拿到布條，但是實(shí)際上我們只有西蒙更南京拿到布條，國(guó)家電網(wǎng)規(guī)劃在下半年能夠拿到布條，但是現(xiàn)在已經(jīng)到上半年了。我們從這里能看出來(lái)，也是破了電荒的壓力。國(guó)家保險(xiǎn)期間還是首先上直流，也可以解除大家的疑慮，也可以解決當(dāng)前輸電的問(wèn)題。所以我們認(rèn)為下下半年直流有一個(gè)超預(yù)期的可能。
另外是一個(gè)特高壓的有效的延伸，當(dāng)前我們國(guó)家的配網(wǎng)這一塊以及運(yùn)行了超過(guò)10年，現(xiàn)在很多地方都會(huì)出現(xiàn)卡的現(xiàn)象，現(xiàn)在設(shè)備已經(jīng)完全跟不上，設(shè)備已經(jīng)老化了，尤其在當(dāng)前我們國(guó)家要建設(shè)智能電網(wǎng)這一塊，現(xiàn)在這些設(shè)備明顯跟不上，達(dá)不到智能電網(wǎng)的要求，我們從這張圖可以看出來(lái)。根據(jù)我們國(guó)家智能電網(wǎng)建設(shè)的規(guī)劃，我們未來(lái)幾年，投資重點(diǎn)的話會(huì)像配電這一塊來(lái)傾斜，2009年到10年我們建設(shè)的投資比例是配的話只占到16%，在“十二五”期間配電投資的話會(huì)達(dá)到22%，甚至2016年到“十三五”期間話，這個(gè)配置投資又在提升了，達(dá)到26%。另外根據(jù)聯(lián)網(wǎng)公司規(guī)劃，預(yù)計(jì)在09年到2020年之間，聯(lián)網(wǎng)在配電環(huán)節(jié)投資的額度上將會(huì)達(dá)到1.6萬(wàn)億，年均投資會(huì)達(dá)到1500億，根據(jù)我們判斷的話，根據(jù)我們一個(gè)調(diào)研情況，我們認(rèn)為“十二五”期間超過(guò)一萬(wàn)億是大概的概念，我們從年初到現(xiàn)在我們一直看好配網(wǎng)這一塊，我們也一直在推配網(wǎng)這一塊的公司。
另外的話我們認(rèn)為農(nóng)網(wǎng)，農(nóng)網(wǎng)改造是配網(wǎng)這一塊投資計(jì)劃的催化劑，從這張表可以看出來(lái)，我們國(guó)家對(duì)農(nóng)網(wǎng)這一塊一直是非常重視，尤其像從2010年中央一號(hào)性文件，到2011年5月份，國(guó)家發(fā)改委實(shí)施新的農(nóng)村教材升級(jí)工程的意見(jiàn)，然后到最近的話，國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布了一條文件，具體要落實(shí)農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)，要加速這個(gè)過(guò)程，如果農(nóng)網(wǎng)改造這塊的投資能夠真正上來(lái)的話，對(duì)象關(guān)的配網(wǎng)公司會(huì)有機(jī)會(huì)，這是一個(gè)催化劑。配網(wǎng)我們主要推薦新能公司和配網(wǎng)公司，這兩家公司是我們重點(diǎn)推薦的公司。
這個(gè)矛盾就是要加強(qiáng)電力需求的管理，我們認(rèn)為加強(qiáng)電力需求的管理對(duì)節(jié)能設(shè)備會(huì)帶來(lái)投資性的機(jī)會(huì)。我們通過(guò)電氣設(shè)備自身來(lái)提高，我們主要看變頻器，我們看到的還是會(huì)往上走。最后會(huì)導(dǎo)致節(jié)能效果會(huì)明顯體現(xiàn)出來(lái)，如果采用變頻器可以明顯地改善設(shè)備的控制水平，實(shí)際上效率會(huì)達(dá)到20%到60%，我們國(guó)家應(yīng)用的變頻器只有11元左右，在前端市場(chǎng)只占到6%，中間的空間不大，還有4%的市場(chǎng)容量沒(méi)有做，所以這中間的空間還是很大的，我們判斷未來(lái)高壓變頻器會(huì)達(dá)到30%。經(jīng)過(guò)前幾年比較快速的發(fā)展，現(xiàn)在我們國(guó)家中壓變頻器的容量比較比較大了，它的增速比較緩慢，我們判斷未來(lái)這一塊主要是凈口期待的問(wèn)題，它只占到20%到30%，其他的全部被國(guó)外的企業(yè)占領(lǐng)。未來(lái)的發(fā)展空間主要是凈口期待，我們預(yù)計(jì)不低于25%。另外一個(gè)點(diǎn)就是有源濾波，今年的整體增速會(huì)達(dá)到100%，對(duì)做有源濾波行業(yè)里面的公司會(huì)帶來(lái)明顯的收益，可能大家對(duì)有源濾波這個(gè)產(chǎn)品部是太了解，目前的話，它主要是用來(lái)治理電腦里面產(chǎn)生一些斜波，主要是消除它?，F(xiàn)在有兩種，一個(gè)是無(wú)源濾波器，一個(gè)是有源濾波器，有源是可以動(dòng)態(tài)化的消除這個(gè)濾波，有源的話會(huì)比未來(lái)好，這是一個(gè)更加智能化，更加動(dòng)蕩化的濾波器，源濾波的市場(chǎng)空間非常大，如果以我國(guó)電力的15%的速度來(lái)計(jì)算的話，將會(huì)新增近1000萬(wàn)的斜波源，千伏安的話它的價(jià)格是1200元，市場(chǎng)的話是100元，現(xiàn)在我們國(guó)家才剛剛推廣有源濾波，去年的市場(chǎng)大概是5個(gè)億，今年的市場(chǎng)容量將會(huì)達(dá)到50億以上，這個(gè)是翻倍的一個(gè)增長(zhǎng)速度。另外的話，一個(gè)策劃因素就是國(guó)家的有關(guān)電動(dòng)汽車(chē)的一個(gè)建設(shè)，根據(jù)這個(gè)建設(shè)的情況來(lái)看的話，我們根據(jù)這個(gè)規(guī)劃我們計(jì)算了一下就是這一塊的有源濾波的需求會(huì)超過(guò)10個(gè)億，這一塊也是10個(gè)億，會(huì)不會(huì)全部用在這一塊，實(shí)際上不是這樣的，國(guó)家電網(wǎng)雖然規(guī)劃這么大，但是往往會(huì)低于大家的預(yù)期。根據(jù)我們的調(diào)研來(lái)看，目前國(guó)家電網(wǎng)的建設(shè)情況，也是低于預(yù)期，但是我們看這一塊今年可能至少有5個(gè)億的市場(chǎng)容量，另外有源濾波像 機(jī)場(chǎng)、煙草這些領(lǐng)域都會(huì)應(yīng)用到，這些領(lǐng)域的需求也是在翻倍的增長(zhǎng)，整體來(lái)看的話，有源濾波的增長(zhǎng)速度會(huì)非?？臁?/p>
從有源濾波這個(gè)角度我們推薦的是森源電氣。另外是無(wú)功補(bǔ)償，它是提高電氣系統(tǒng)的功率因數(shù)，降低供電及輸送線路的損耗，提高供電效率，改善供電質(zhì)量的裝置。2010年大概只有2.5億的樣子，我們預(yù)計(jì)未來(lái)的話，這個(gè)市場(chǎng)容量是在56億，所以大家可以計(jì)算一下數(shù)量級(jí)的比較，中間的話不是屬于級(jí)的，市場(chǎng)容量是38億，煤炭行業(yè)將不低于10億元，風(fēng)電行業(yè)達(dá)到5.25億，我們推薦的是榮信股份。
最后說(shuō)一下核電。核電由于前期日本福島的影響，我們判斷核電現(xiàn)在是存在風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期具備一個(gè)投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為核電是最具優(yōu)勢(shì)的新能源，它相對(duì)于風(fēng)電、水電、火電來(lái)看，它的成本優(yōu)勢(shì)非常明顯，核電的話，它的成本只有2.5分錢(qián)，而風(fēng)電是高達(dá)2毛錢(qián)，水電的成本是4.3分錢(qián)，火電是5.8分錢(qián)，相比較我們就知道，建設(shè)成本是最低的，另外的話從污染物的排放來(lái)看，它相對(duì)于火電來(lái)看只要一個(gè)放射性物質(zhì)還要低。我們可以看到福島當(dāng)時(shí)的設(shè)備是二代的產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)的設(shè)計(jì)就是技術(shù)比我們目前國(guó)家的技術(shù)，是技術(shù)比較低調(diào)，我們國(guó)家現(xiàn)在是二帶半級(jí)以上的產(chǎn)品，日本福島的核電站接近40億，走在一個(gè)壽命周期了，他發(fā)生事故的原因也是由于外部的影響，海嘯造成這次事故。所以我們認(rèn)為核電還是非常安全的一個(gè)發(fā)電方式，尤其是我們國(guó)家現(xiàn)在大力支持鼓勵(lì)發(fā)展三代技術(shù)，像AB1000，這種技術(shù)比二代技術(shù)更加完善而且更加安全，我們是長(zhǎng)期看好核電，這一塊我們看好的公司是東方電氣，另外的話，風(fēng)電從03年開(kāi)始，當(dāng)時(shí)我們國(guó)家有一個(gè)對(duì)風(fēng)電保護(hù)性的措施，就是國(guó)家規(guī)定，風(fēng)電國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到70%，而當(dāng)時(shí)有這個(gè)規(guī)定之后，風(fēng)電就進(jìn)入了一個(gè)6年的緊縮周期，而且每年風(fēng)電都是超過(guò)50%以上的增速，我們認(rèn)為這個(gè)增速基本上已經(jīng)結(jié)束了，從目前根據(jù)我們國(guó)家規(guī)劃到預(yù)測(cè)來(lái)看，風(fēng)電的裝機(jī)容量達(dá)到2.2億千瓦，目前達(dá)到4300億瓦，目前風(fēng)電裝機(jī)是2000萬(wàn)千瓦，未來(lái)10年我們風(fēng)電增速只有10%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到現(xiàn)在之前從現(xiàn)在到09年之間每年是50%的增長(zhǎng)速度，這是達(dá)不到的。我們認(rèn)為在細(xì)分行業(yè)里面有一些投資機(jī)會(huì)，這個(gè)主要是風(fēng)電變頻器，這個(gè)能有效解決風(fēng)電電網(wǎng)的問(wèn)題，電網(wǎng)只有70%的話，那還有30%在空轉(zhuǎn)，那這個(gè)浪費(fèi)是很多的，如果能解決風(fēng)電變網(wǎng)電的問(wèn)題的話，那還是可以提高我們風(fēng)電電力的有效供應(yīng)，最關(guān)鍵的還是風(fēng)電變頻器，但是目前我們國(guó)家主要還是國(guó)外的廠商來(lái)壟斷的，但是國(guó)內(nèi)的風(fēng)電變頻器是從05年制造，他現(xiàn)在已經(jīng)基本上能得到風(fēng)電的認(rèn)同，我們?nèi)丝谶M(jìn)口替代是未來(lái)發(fā)展的主旋律，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模約56億萬(wàn)，我們推薦的還是榮信股份。
太陽(yáng)能這幾年也是最火爆的一個(gè)行業(yè)了，但是其實(shí)上半年太陽(yáng)能表現(xiàn)得也不是太好，不過(guò)最近太陽(yáng)能倒是有一撥反彈，這個(gè)主要是因?yàn)槲覀儑?guó)內(nèi)對(duì)太陽(yáng)能也一個(gè)替代的過(guò)程，最近就是臺(tái)灣，對(duì)太陽(yáng)能這塊有一個(gè)替代的過(guò)程，所以它相對(duì)來(lái)說(shuō)，對(duì)一些相關(guān)的上市公司有一些投資機(jī)會(huì)，但是我們認(rèn)為目前太陽(yáng)能還沒(méi)有走出當(dāng)前的低谷，他要走出低谷的話可能還在在四季度，三季度末四季度初，當(dāng)時(shí)庫(kù)存還處于一個(gè)高位，目前在三季度要消化掉這些層，這時(shí)候太陽(yáng)能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)景氣回升的階段。目前太陽(yáng)能的裝機(jī)容量一直不高，但是根據(jù)“十二五”的發(fā)展規(guī)劃，我們國(guó)家把這個(gè)裝機(jī)容量已經(jīng)上漲到實(shí)際，較初搞的目標(biāo)翻了一番，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的裝機(jī)容量能夠上來(lái)的話，像歐洲市場(chǎng)增速下滑的影響，這些會(huì)帶來(lái)投資性下滑的機(jī)會(huì)。
最后說(shuō)一下我們一直在重點(diǎn)推薦的兩家公司，一個(gè)是森源電氣?？匆?jiàn)的話有四點(diǎn)，一個(gè)是有源濾波，公司把有用濾波作為一個(gè)重點(diǎn)，今年要做到一個(gè)億以上，要設(shè)一個(gè)農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)，這一塊有一個(gè)比較穩(wěn)健的增長(zhǎng)。他這一塊有一個(gè)鐵路供應(yīng)開(kāi)關(guān)，在今年貢獻(xiàn)一部分業(yè)績(jī)，但是明年會(huì)成為公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司有一些技術(shù)產(chǎn)品，這些技術(shù)產(chǎn)品公司都有計(jì)劃地展示，我們做了一個(gè)營(yíng)銷(xiāo)，2011年到2013年，每股是0.7元，到1.06元和1.46元。
另外一個(gè)是鑫龍電器，主要看的話有五點(diǎn)，它跟鑫龍電器有類(lèi)似的，這一塊設(shè)一個(gè)農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)的影響，另外他還有一塊業(yè)務(wù)做便利站，主要跟特瑞格（音譯）平分這個(gè)市場(chǎng)，所以他們變電站還是有一個(gè)比較快的增長(zhǎng)，這兩塊業(yè)務(wù)的話，需求是非常旺盛的，目前國(guó)內(nèi)相對(duì)去年是一個(gè)翻番的增長(zhǎng)，這一塊也會(huì)成為公司的一個(gè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司的期電產(chǎn)類(lèi)豐富，目前也是整個(gè)產(chǎn)業(yè)化。第五點(diǎn)是公司的頂尖的話是低于它的行進(jìn)價(jià)格，業(yè)績(jī)盛世是非常足的，我們預(yù)計(jì)公司的話，2011年到2013年之間是1毛2、6毛錢(qián)，8毛4，然后給的目標(biāo)是18塊錢(qián)，謝謝。
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