2011年以來，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢整體良好，呈現(xiàn)增長較快、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、效益提升和通脹增壓四大特點(diǎn)。從發(fā)展趨勢來看，世界經(jīng)濟(jì)起伏不定、國內(nèi)企業(yè)庫存創(chuàng)新高、保障房建設(shè)推進(jìn)和地方融資平臺(tái)清理是三季度中國經(jīng)濟(jì)主要的不確定因素。預(yù)計(jì)三季度GDP增長9.3%左右，CPI上漲5%左右。由于經(jīng)濟(jì)下行、物價(jià)維持高位，如何平衡經(jīng)濟(jì)增長和治理通脹之間的關(guān)系，成為未來一段時(shí)間宏觀政策面臨的“兩難選擇”。三季度，宏觀調(diào)控政策總基調(diào)將不會(huì)改變，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，同時(shí)部分政策做出微調(diào)；貨幣政策保持總體偏緊，可能出臺(tái)1—2次非對(duì)稱加息；綜合運(yùn)用財(cái)稅、金融、土地等多種政策，強(qiáng)化責(zé)任、多策并舉，保證保障房建設(shè)的順利推進(jìn)；充分利用經(jīng)濟(jì)減速、需求放緩的有利時(shí)機(jī)，加快煤電、油氣等資源性產(chǎn)品價(jià)格改革；加快利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革。
一、三季度國民經(jīng)濟(jì)景氣下滑，GDP增長小幅放緩
?。ㄒ唬┎淮_定性因素增多，GDP增長9.3%左右
2011年以來，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢整體良好，呈現(xiàn)增長較快、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、效益提升和通脹增壓等四大特點(diǎn)。今年上半年，GDP增長9.6%，同比放緩1.5個(gè)百分點(diǎn)，其中一季度增長9.7%，二季度增長9.5%。數(shù)據(jù)顯示，自去年以來我國經(jīng)濟(jì)增長逐季放緩，其原因有二：一是宏觀政策主動(dòng)調(diào)控。為緩解通脹壓力、抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫，加大節(jié)能減排力度和清理地方融資平臺(tái)，去年以來宏觀調(diào)控政策不斷收緊，央行多次提高存款準(zhǔn)備金率和存貸款利率，控制信貸規(guī)模，對(duì)抑制經(jīng)濟(jì)景氣擴(kuò)張起到了明顯的作用；二是基數(shù)因素。2009年到2010年一季度，GDP增速不斷抬高。
三季度，我國經(jīng)濟(jì)將受多種不確定因素的影響。從國際上看，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯著慢于預(yù)期。受制于高油價(jià)、工廠產(chǎn)出減少和房地產(chǎn)市場低迷等因素，同時(shí)面臨財(cái)政狀況的進(jìn)一步惡化，美國經(jīng)濟(jì)放緩的程度將超過預(yù)期。歐元區(qū)外圍國家短期刺激經(jīng)濟(jì)和長期財(cái)政重建的矛盾依然沒有解決，財(cái)政挑戰(zhàn)造成金融動(dòng)蕩，下行風(fēng)險(xiǎn)再度增加。日本經(jīng)濟(jì)正在遭受大地震和巨額財(cái)政赤字的雙重打壓。新興經(jīng)濟(jì)體在政策緊縮下經(jīng)濟(jì)增長放緩，但通脹壓力依然巨大?？傮w來看，世界經(jīng)濟(jì)形勢比年初更加復(fù)雜，我國經(jīng)濟(jì)面臨的外部環(huán)境趨于復(fù)雜。正因?yàn)檫@樣，IMF剛剛發(fā)布的報(bào)告調(diào)低了2011年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，由此前的4.4%調(diào)降至4.3%。
從國內(nèi)來看，今年是“十二五”開局之年，各地規(guī)劃項(xiàng)目投資需求較大，隨著各類產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃落實(shí)到位，我國傳統(tǒng)施工旺季的到來，二、三季度一些新項(xiàng)目將集中開工，投資需求有望較快增長。截至５月底，全國保障性住房項(xiàng)目總體開工率僅為32%。由于保障房建設(shè)一頭連著民生和政府承諾，一頭連著鋼筋、水泥和經(jīng)濟(jì)增長，預(yù)計(jì)下半年國家將加大力度，督促、鼓勵(lì)和支持各地加快保障房建設(shè)，這將對(duì)下半年投資和經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生重大的支撐作用。但與此同時(shí)，企業(yè)庫存創(chuàng)歷史新高，工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長面臨著向下調(diào)整的壓力。
根據(jù)影響經(jīng)濟(jì)增長的多種因素并結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)景氣模型，初步預(yù)測，三季度我國經(jīng)濟(jì)增長9.3%左右，比去年同期回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，比今年二季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。
（二）通脹壓力居高不下，CPI上漲5%左右
進(jìn)入2011年，全國消費(fèi)物價(jià)不斷走高，通脹壓力不斷增大。今年一二月份CPI均上漲4.9%，4月份上漲5.3%，5月份上漲5.5%，6月份更是攀升到6.4%。從表面上看，今年物價(jià)還是屬于結(jié)構(gòu)性上漲，主要是由食品和居住價(jià)格上漲引起的，如6月份食品價(jià)格漲幅達(dá)14.4%，居住價(jià)格上漲6.2%。但實(shí)際上，我國物價(jià)正在由結(jié)構(gòu)性上漲向全面上漲轉(zhuǎn)化，不僅食品和居住價(jià)格快速上漲，而且非食品價(jià)格也在上漲且漲幅不斷增大。今年前6個(gè)月，除食品和居住之外，包括煙酒及用品、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、醫(yī)療保健及個(gè)人用品、交通通信等四大類消費(fèi)品價(jià)格漲幅均一直為正，物價(jià)全面上漲的特征越來越明顯。
三季度，全國通脹壓力依然較大，主要影響因素包括：
一是食品價(jià)格將維持在高位運(yùn)行。受自然災(zāi)害頻發(fā)、游資炒作等因素的影響，短期內(nèi)大米、蔬菜、水產(chǎn)品和中藥材等價(jià)格很難下降。由于豬肉在我國消費(fèi)籃子中的比重高達(dá)9%，近期和未來一段時(shí)間豬肉價(jià)格的高漲對(duì)CPI的影響也不容忽視。國際方面，根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織（FAO）最新報(bào)告，因全球糧食庫存下降、總需求增加且農(nóng)作物總產(chǎn)量增幅有限，預(yù)計(jì)2011年下半年到2012年，全球食品價(jià)格將維持在高位運(yùn)行。二是從中長期來看，受劉易斯拐點(diǎn)臨近、勞動(dòng)力成本上升的影響，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品將面臨長期上漲壓力。三是流動(dòng)性總體過剩的局面不會(huì)改變，物價(jià)上漲的貨幣條件和基礎(chǔ)依然存在。四是PI增長較快。前6個(gè)月上漲7%，向下游傳導(dǎo)壓力依然巨大，傳導(dǎo)的過程還將持續(xù)。
初步預(yù)測，三季度CPI上漲5%，同比提高1.5個(gè)百分點(diǎn)，比二季度回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。需要指出的是，三季度CPI比二季度回落的主要原因在于翹尾因素的影響，而非新漲價(jià)因素的減少，說明通脹壓力不會(huì)從根本上得到緩解。我們預(yù)計(jì)，今年全年物價(jià)的低點(diǎn)最有可能出現(xiàn)在四季度，CPI上漲4%左右。
?。ㄈ?ldquo;去庫存化”壓力增大，工業(yè)生產(chǎn)將繼續(xù)放緩
受政策調(diào)控、電力短缺和基數(shù)因素的影響，今年以來工業(yè)生產(chǎn)逐月放緩。上半年，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長14.3%，同比回落3.3個(gè)百分點(diǎn)。其中重工業(yè)增長14.7%，同比回落6.1個(gè)百分點(diǎn)；輕工業(yè)增長13.1%，同比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。重工業(yè)回落速度較輕工業(yè)更快，輕重工業(yè)的速差由危機(jī)以來最高的9.2%降到1.6%。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，由于我國正處在重化工業(yè)化階段，重工業(yè)顯著回落、輕重工業(yè)速差顯著減小，是經(jīng)濟(jì)景氣回落的重要標(biāo)志。
展望三季度，工業(yè)生產(chǎn)減速的可能性較大：
一是“去庫存化”壓力明顯增大。目前來看，電力短缺是我國工業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長的主要約束因素，但從未來趨勢看，隨著經(jīng)濟(jì)減速、需求減少和電價(jià)調(diào)整，電力短缺狀況將逐步得到緩解。下半年我國經(jīng)濟(jì)中的最大風(fēng)險(xiǎn)來自于企業(yè)庫存調(diào)整的壓力。企業(yè)庫存屬于投資，進(jìn)而也是內(nèi)需中對(duì)經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)影響最直接和最主要的因素。每當(dāng)庫存高于正常水平時(shí)，表明市場需求萎縮，企業(yè)銷售不暢，最終導(dǎo)致產(chǎn)能過剩、生產(chǎn)下滑和失業(yè)增加，這時(shí)企業(yè)首先會(huì)選擇消化庫存，而不是擴(kuò)大生產(chǎn)，即進(jìn)入“去庫存化”階段。
今年以來，我國工業(yè)企業(yè)庫存增速不斷提高、規(guī)模不斷增大。５月份，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金占用增長22.6%，高出正常水平近8個(gè)百分點(diǎn)。從絕對(duì)規(guī)模來看，5月末工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金占用達(dá)到2.51萬億元，是近20年來的最高月份。不論從增長速度還是絕對(duì)規(guī)模來看，我國工業(yè)企業(yè)庫存都面臨著越來越大的調(diào)整壓力。一般來說，企業(yè)高庫存持續(xù)時(shí)間不會(huì)超過6個(gè)月，按此推算，企業(yè)新一輪去庫存化或?qū)慕衲耆径乳_始，屆時(shí)工業(yè)生產(chǎn)很可能會(huì)繼續(xù)放緩。
二是新增訂單減少，抑制工業(yè)生產(chǎn)。PMI連續(xù)兩個(gè)月回落，6月份新訂單指數(shù)為50.8%，比上月減小1.3個(gè)百分點(diǎn)。新訂單指數(shù)減小，預(yù)示著制造業(yè)增長前景謹(jǐn)慎，企業(yè)生產(chǎn)將放慢。
三是節(jié)能減排力度可能加大。受去年下半年加大節(jié)能減排政策的影響，一些高耗能企業(yè)將投資和生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到今年，導(dǎo)致今年上半年工業(yè)生產(chǎn)和投資增長較快。當(dāng)前的“電荒”也與今年高耗能行業(yè)重新抬頭不無關(guān)系。如前6個(gè)月水泥生產(chǎn)增長19.6%，同比提高了2.1個(gè)百分點(diǎn)。為了加大節(jié)能減排力度、緩解電力供應(yīng)緊張和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，預(yù)計(jì)下半年國家將對(duì)高耗能產(chǎn)業(yè)采取更加嚴(yán)厲的抑制措施。
初步預(yù)測，三季度工業(yè)增長13.5%，比一季度回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，比二季度小幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。
?。ㄋ模┤笮枨螅和顿Y高位運(yùn)行，消費(fèi)穩(wěn)定，出口下行
投資增長高位運(yùn)行，保障房建設(shè)加快推進(jìn)。今年以來，固定資產(chǎn)投資超預(yù)期增長，上半年固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長25.6%，與去年同期基本持平。同時(shí)，今年投資還呈現(xiàn)出民間投資加快、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資金來源分化等新特點(diǎn)。三季度，固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)較快增長。
有利因素包括：一是保障房建設(shè)加快。今年國家計(jì)劃投資建設(shè)1000萬套保障性住房，相當(dāng)于去年商品房銷售面積的64.5%，將帶來1.3萬億元投資。但截至5月底，全國保障房項(xiàng)目總體開工率僅為34%。三季度，國家將督促各地加快保障房開工建設(shè)。二是三季度是施工旺季，許多“十二五”項(xiàng)目將在二、三季度上馬。三是各地將戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展視為“一條輸不起的起跑線”，新興產(chǎn)業(yè)已在各省市、各區(qū)域煥發(fā)蔚然生機(jī)，其投資規(guī)模不可小覷。抑制投資的因素：一是貨幣政策總體偏緊，投資資金不再“不差錢”。二是民間資本投資機(jī)會(huì)有限，資本“漂移”現(xiàn)象嚴(yán)重。三是隨著成本上升、利潤減少，制造業(yè)投資放慢。綜合考慮，預(yù)計(jì)三季度，固定資產(chǎn)投資將較快增長，增長25%左右，增幅與一季度持平。
消費(fèi)者信心指數(shù)回落，消費(fèi)穩(wěn)定增長。受汽車、住房兩大消費(fèi)熱點(diǎn)降溫、物價(jià)上漲等因素影響，今年以來消費(fèi)增長有所放緩。上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長16.8%，同比回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，扣除物價(jià)因素實(shí)際增長10.8%，同比回落4.6個(gè)百分點(diǎn)。值得關(guān)注的是，受優(yōu)惠政策取消、限購、限貸等因素影響，今年上半年汽車和住房兩大消費(fèi)熱點(diǎn)明顯降溫。
三季度，制約消費(fèi)增長的因素較多：一是房地產(chǎn)調(diào)控、部分城市汽車限購等政策還將延續(xù)，汽車、住房兩大消費(fèi)升溫的可能性很小。比如最近中汽協(xié)下調(diào)了對(duì)今年車市的整體預(yù)期，預(yù)計(jì)全年車市將低于年初預(yù)測的10%-15%的增速。房市調(diào)控放松的可能性也很小，住房銷售和消費(fèi)增長均將低于上年。二是物價(jià)水平繼續(xù)保持高位，消費(fèi)者消費(fèi)下降，消費(fèi)信心遭受打擊。央行儲(chǔ)戶調(diào)查顯示，二季度居民物價(jià)滿意度指數(shù)為16.8%，比上季度下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)。68.2%的居民認(rèn)為物價(jià)“高，難以接受”，較上季度增加了1.3個(gè)百分點(diǎn)。促進(jìn)消費(fèi)較快增長的因素，包括社會(huì)保障制度不斷完善，文化、旅游、養(yǎng)老、網(wǎng)購等新興消費(fèi)業(yè)態(tài)對(duì)消費(fèi)作用不斷增強(qiáng)等?？傮w來看，三季度消費(fèi)較上半年將有所放慢。初步預(yù)計(jì)，三季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長16%左右，增幅同比減緩2.5個(gè)百分點(diǎn)，比二季度放緩約1個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)口快于出口，外貿(mào)順差繼續(xù)減少。今年上半年，對(duì)外貿(mào)易增長依然較快，出口在去年同期高增長35%的基礎(chǔ)上又增長24%，進(jìn)口在去年同期高增長52.7%的基礎(chǔ)上又增長了27.6%；貿(mào)易順差累計(jì)449.3億美元，同比減少18.3%。
三季度，抑制出口的因素比較多，主要包括：一是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路充滿荊棘，外需或?qū)⒎啪?。二是國家調(diào)整出口政策，一些高耗能、高污染和資源性產(chǎn)品出口將受影響。三是國際大宗商品價(jià)格居高不下，國內(nèi)勞動(dòng)力和融資成本上升，人民幣匯率升值“三碰頭”，企業(yè)生產(chǎn)成本顯著上升，企業(yè)盈利空間縮小，出口積極性受挫。
在鼓勵(lì)進(jìn)口、價(jià)格高企等因素的影響下，三季度進(jìn)口增速仍將快于出口增速。初步預(yù)計(jì)，三季度進(jìn)口增長26%左右，出口增長20%左右，貿(mào)易順差569億美元，較去年同期下降13.2%左右。 |